【中國經濟】經濟難言見底穩增長仍需發力 惟政策不會大幅寬鬆

• 6月工業、消費、投資數據超預期，經濟真的見底嗎？
• 中美貿易談判前景艱難，外需難改善，成經濟回落最主要因素
• 穩增長政策將加碼發力，逆周期調節料穩健偏鬆，但不會大幅度放寬；減息可能性微

在中美貿易戰下，中國第二季GDP按年增長放緩至6.2%，較首季回落0.2個百分點；但6月工業、消費、投資數據超預期，顯示經濟有所企穩。

分析師認為，中國經濟企穩可持續性有待觀察，加上中美貿易談判前景不容樂觀，外需、房地產亦面臨放緩壓力，經濟下行壓力仍然存在，預計下半年穩增長政策將加碼發力，逆周期調節料穩健偏鬆，但預計不會大幅度放寬。

國家統計局今日公布，中國第二季GDP按年增長回落至6.2%，符合預期；上半年GDP增長為6.3。6月其他經濟數據則超出預期，規模以上工業增加值按年增長6.3%，較5月加快1.3個百分點；社會消費品零售總額按年增長9.8%，逾1年高位，增幅較5月擴大1.2個百分點；1至6月固定資產投資按年增長5.8%，增速比1至5月提高0.2個百分點。

國家統計局發言人毛盛勇稱，6.3%是一個比較平穩、不低的速度，指上半年國民經濟運行在合理區間，延續總體平穩、穩中有進發展態勢。但當前國內外經濟形勢仍複雜嚴峻，全球經濟增長有所放緩，外部不穩定不確定因素增多，國內發展不平衡不充分問題仍較突出，經濟面臨新的下行壓力。他強調，經濟平穩運行基本面不會變，而目前政策儲備仍有很多空間。他提到，下一步要深化改革開放，改善營商環境，推進關鍵領域自主創新，狠抓「六穩」政策落實落地等。

中美貿談艱難 外需難改善

上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，經濟如市場預期中低迷，但從經濟增長第一動力投資的變化看，見底跡象也明顯。消費回升印證前期的低點只是異動，工業增長也相對平穩，預期下半年中國經濟將走出見底企穩緩升的態勢。

不過，西南証券宏觀團隊分析，6月經濟數據從供需兩端來看，均好於預期，經濟數據有所企穩，但可持續性依然有待繼續觀察。並指房地產、出口等需求仍面臨放緩壓力；雖然基建投資可能有所回升，但以目前政策力度，回升幅度或有限，而企業盈利走弱環境下，製造業投資難持續改善。因而經濟放緩壓力依然存在，期待更有力穩增長政策出台。

華寶信託宏觀分析師聶文指稱，今年下半年經濟增速會繼續回落，主要基於中美貿易談判雖在進行，但外需明顯回落，改善難度大；從國內情況看6月社融超預期，但中小企業表外融資繼續收縮，中小銀行流動性緊張對中小企業融資會有衝擊。

消費韌性足 逆周期調節料不會大幅放寬

聶文表示，經濟在回落同時也有較強韌性，中國經濟繼續轉型，對新興行業支持力度不減，包括5G提前推出，另外減稅也能刺激汽車和家電消費，預計下半年經濟增速在6.1%，全年6.2%。

展望後續政策，聶文指出，當前經濟回落最主要因素還在外需，國內政策將通過支持基建和新行業加以對沖，但不會像前三次逆周期政策力度那麼大，此次基建增速預計在8-10%，不同於前幾次20%以上的增速；房地產會保持總體控制的態度，不希望樓價大升。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智則認為，宏觀政策料有逐漸改善，對經濟帶來支撐，如減稅降費的效應下半年或更明顯；外部方面，中美也展開新一輪談判，有助於需求和預期的改善。他預計，第三季將延續逆周期調節，更多根據經濟運行情況進行預調微調，穩健偏鬆一點，但不會大幅度放寬。

減息可能性微乎其微

數據公布後，A股和人民幣匯率扭轉跌勢上行，債市則承壓；市場人士認為，經濟出現復甦跡象，令寬鬆預期降溫。江海證券資管部研究主管吉靈浩表示，人行上周五表示貨幣政策仍著眼國內，6月數據或預示，基於托底目的的貨幣寬鬆動力將下降，貨政料維持謹慎態度；短期來看降準必要性有限，降息的可能性就更加微乎其微。

民生銀行研究員宏觀經濟研究中心主任王靜文則認為，上半年財政政策發力過猛，下半年面臨後繼乏力窘境。貨幣政策料會保持邊際寬鬆，調降政策利率、定向降息、定向降準等工具都有可能出現。